總結放前面：

從長遠的商業模式來看，愛彼迎的主要客戶群可能就是三大類，最主要的是多人入住的家庭場景，第二是追求個性體驗的這種，然後還有就是追求性價比的場景，這三個裡面，應該最主要的還是多人入駐這種這種場景。

所以這家公司的優點，就是現在規模已經起來，佔住了賽道，實現了40億左右的正向現金流，財務狀況還不錯，然後CEO的能力也不錯；

缺點就是它的市場規模，受到多人入住這種場景的限制了，成長的天花板有限，未來的成長只能看他發展別的戰略業務，或者併購等方式來實現。

還有各地法規對於這種短租的監管加強，會影響房源（房東需要註冊、社區不准短租等），以及提高各方成本（房東交稅、公司合規等），進而影響到公司的業務和收入。

估值水準方面，目前市值900億美元，收入100億，然後自由現金流40億，大概是在4.5%的股東回報，按市盈率看，從現金流角度看是25左右的，從財報淨利潤角度看，前瞻PE是35，所以從營收利潤角度來看，目前的估值中規中矩或偏高位置；

如果從資產角度來看，有110億的現金，其中有60多億時要給房東的待付款，股東權益只有80多億，從這個角度看，目前900億的市值還是偏高的。

總而言之，辦法總比困難多，只要這個ceo還在，會在現有業務的基礎上，再去拓展新的成長空間，放著十年這樣的一個尺度來看，其收入規模、盈利能力，相信還是會有不斷成長的，可以觀察並尋找機會。

（下面為詳述）

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愛彼迎AIRBNB公司2008年成立，2020年於納斯達克上市。公司股價在2024年11月為140美金、市值880億，2021年最高到達220元、1,400億美金，而其2020年底IPO的價格也是139美元。

（一）財務狀況：

其2023年營業收入是100億美金，按地區來劃分的話，國際佔比55%，美國佔比45%，國際佔比在2019年的時候是在60%以上的，也就是其國際收入佔比在逐年下降。

其營業收入，2019年是50億美金，到2023年是100億，也就是它的年化成長率大概是20%。

其淨利潤，2023年是接近50億，從2019年到2023年分別是-7億，-45億，-5億，20億，48億。

利潤表中，2023年總收入是接近100億，毛利80%，也就是毛利有80億，然後銷管費用，有40億、研發費用20億，得到15億的營業利潤，再加上6個億的利息收入，然後加上退所得稅25億，得到將近50億的淨利。

其現金流量表中，經營活動現金流2023年是接近40億，自由現金流也是接近40億，然後從2019年的經營活動現金流為0，2020年-6億，2021年是23億，2022年是35億。其2020年融資35億，然後22年回購了15億，23年也回購了23億。

其資產負債表中，最新的2024年Q3季度，總資產是220億，負債是接近140億，負債比率是60%，股東權益80億。整個趨勢是，2019年的總資產是80億，負債比率是100%，然後逐年下降，一直到現在的60%。

2024年Q3季度，總資產220億，其中現金有110億，固定資產接近為零，商譽有八個億，非流動遞延資產有25個億；負債中沒有短期借款，長期借款是20億，然後另外還有其他應付款項有65億(預付的入住費)；資產狀態還是好。

（二）業務狀況：

愛彼迎的業務收入，主要來自訂單總金額的中介費，差不多是17%，其中3%來自股東，14%是來自客人；毛利潤率是80%左右，淨利潤也達到接近40%；市場對其的成長，共識是每年10%的成長。

截止2023年底，全球有超過500萬名房東（800萬套房來源），累計接待客戶數超過15億人次。長期住宿佔總訂單的70%，每日平均房價170美元，而全美的平均房價約為160美元。

房源分佈非常廣泛，沒有任何一個城市的房源，佔比超過2%，其主流的市場有美國，英國，法國，澳洲和加拿大這些已開發國家；西班牙，義大利，德國，日本這些被認為是未來的成長市場。其財報中說，亞太和拉丁美洲是23年成長最快的兩個地區。

其財報說，第一、二、三季的預訂數量會高於第四季度，第三季會最高。

其線上預定（OTA）主要對手：

美國Booking，1,700億美元市值，旗下品牌 Booking.com、KAYAK、Priceline.com 與 Agoda.com；

美國Expedia（億客行)，市值250億，旗下品牌 Expedia、Vrbo民宿（200萬房源）、HomeAway、Hotels.com、Orbitz 和 Travelocity。

Trip.com Group：旗下品牌 Ctrip.com、Trip.com、Qunar、同程 e 龍和 SkyScanner；

另外還有搜尋引擎（Google、百度）、飯店連鎖自有APP、旅遊網站（馬蜂窩、TripAdvisor、Trivago等）

愛彼迎在度假市場佔有優勢，特別是在美國，booking在歐洲比較有優勢。

愛彼迎的增量策略，在拓展長期公寓租賃市場（Friendly Apartments），類似zillow、apartments.com等。在23年底，其全球共有40個地區（美國有127個城市），400棟建築（12萬套）單位；

他們也在AI策略上進行佈局，進行推播優化，另外還在獲取直接流量上努力，希望減少對Google的依賴。

在 2022 年，公司正式採用了「隨時隨地工作」政策，允許大多數員工遠距工作。

愛彼迎的行銷做的比較新潮和時尚的，會經常推出各種元素主題房等。

市場看空的一些觀點：愛彼迎的價格已經沒有優勢（有眾多清掃費等雜費），而且又沒有標準化（選擇困難），導致大家除非是多人入住，還是會選擇酒店；

還有由飯店利益體推動，許多地區限制這種住宅短租模式（例如23年9月，紐約就立法限制了30天內的短租）。

歐盟關於短期租賃的法規（「歐盟短期租賃法規」），在2024 年4 月生效，歐盟成員國將有兩年時間來實施該法規下的新規則；歐盟短期租賃法規包括增強平台上某些房東資訊透明度的步驟（例如，在當地要求的情況下，房東註冊號碼），以及平台向地方當局的每月報告（包括例如，房東資訊、住宿時長和客人數）。歐盟短期租賃法規可能會對短期租賃在歐盟的監管方式產生重大影響，並將要求我們投入額外資源以評估我們的合規性並採取適當措施。

日本政府允許 Airbnb 房東每年最多營運 180 天。

西班牙的巴塞隆納在 2021 年，該市禁止短期私人房間租賃，租期不得少於 31 天，最近，又宣布計劃在 2028 年前取消其約 10,000 個註冊的短期租賃房源。

還有2024年，公司在新市場上銷售和行銷支出的增加，超過了拉丁美洲和亞太地區的成長，一方面是效率的問題，另外一方面也反映成長的難度提高，所以有分析認為，預計2025 財年的營收成長將放緩至7%，當然川普上台減稅，公司的利潤可能會增加。

另外也有觀點認為，愛彼迎用EBITDA這個指標有些誤導，因為這個行業不該忽略稅費。

（三）股權

聯合創始人兼執行長布萊恩·切斯基（Brian Chesky）持有10+%的股份，聯合創始人Nathan Blecharczyk和Joseph Gebbia分別持有10-%和7%的股份。

此外，機構投資者The Vanguard Group持有5%的股份，SC US (TTGP), LTD.持有3+%的股份。

公司股權也分不同的投票權：

A 類普通股每股有一票投票權，B 類普通股每股有20 票投票權，C 類普通股每股沒有投票權，H 類普通股（2020 年11月，公司向東道主捐贈基金發行了920 萬股H 類普通股）每股也沒有投票權。

布萊恩·切斯基（Brian Chesky）：1981年出生在美國，畢業於羅德島設計學院（RISD），主修工業設計；2008年，與喬·吉比亞（Joe Gebbia）和內森·布萊卡齊克（Nathan Blecharczyk）共同創立Airbnb