資產負債表分析

截至 2023 年 12 月 31 日，英美菸草公司 (BAT) 的資產負債表顯示，總資產為 1,187 億英鎊，較截至 2022 年 12 月 31 日的 1,535 億英鎊大幅下降。這一下降主要歸因於無形資產的大幅減少，無形資產從 2022 年的 1,300 億英鎊下降到 2023 年的 956 億英鎊，下降了 26.5%。截至 2023 年 12 月 31 日的 956 億英鎊無形資產占公司總資產的 80%，顯示嚴重依賴非實體資產。
無形資產的高水準是公司進行大量收購的結果。雖然收購可能有利於成長，但也帶來了債務壓力增加的風險。這是因為商譽等無形資產不具備與有形資產相同的流動性，且不能輕易轉換為現金。
至於流動資產，英美菸草報告稱其為 142 億英鎊，而截至 2023 年 12 月 31 日，總流動負債為 157 億英鎊。這導致流動比率為 0.9 倍，低於普遍接受的 1.0 的門檻。流動比率低於 1 表示該公司可能難以用其短期資產履行短期義務。然而，必須注意的是，英美菸草的實際流動性狀況可能並不像看起來那麼糟糕。該公司對供應商的強大議價能力可以為其提供優惠的付款條件，儘管流動比率較低，但仍能改善其短期流動性。
截至 2023 年 12 月 31 日，英美菸草的總負債為 658 億英鎊。當從總資產中減去無形資產時，負債比率高達驚人的 285%。這一高負債率表明該公司的槓桿率很高，如果現金流減弱，這可能會帶來風險。然而，英美菸草強勁的營運現金流有助於緩解部分風險。該公司報告稱，2023 年、2022 年和 2021 年，經營活動產生的淨現金分別為 107 億英鎊、104 億英鎊和 97 億英鎊。這種持續的現金產生在一定程度上保證了該公司能夠管理其高債務水平。

獲利能力分析

在獲利能力方面，英美菸草公司的收入在過去三年中相對穩定，2023 年為 273 億英鎊，2022 年為 277 億英鎊，2021 年為 257 億英鎊。然而，該公司的營運利潤在 2023 年遭受重創，虧損 158 億英鎊，而 2022 年和 2021 年的利潤分別為 105 億英鎊和 102 億英鎊。 2023 年的這一重大損失主要是由於折舊、攤提和減損成本激增，從上年的 13 億英鎊升至 286 億英鎊。
這些成本的大幅增加可能反映了收購資產的重估或減值，顯示該公司不得不減記部分收購的價值。如果收購的業務表現不如預期，或者市場條件改變導致這些資產的預期未來現金流減少，就會發生這種情況。

現金流分析

BAT 的經營活動現金流在過去三年穩定成長。該公司在 2023 年、2022 年和 2021 年分別創造了 107 億英鎊、104 億英鎊和 97 億英鎊的現金流。這種持續的現金流產生是一個積極的信號，表明該公司的核心業務強勁，能夠產生大量現金。
這筆現金流的很大一部分用於向股東支付股息。 2023 年支付給母公司股東的股利為 50 億英鎊，略高於 2022 年和 2021 年的 49 億英鎊。這表明該公司致力於為股東帶來價值。此外，強勁的現金流有助於 BAT 管理其債務義務，因為產生的現金中很大一部分用於償還債務和債務利息。

結論

總之，英美菸草的財務狀況好壞參半。一方面，該公司擁有強勁的現金流和強大的創收能力。另一方面，由於其高水平的無形資產和巨額債務，它面臨挑戰。 2023 年的巨額減損成本也凸顯了其收購策略相關的風險。
考慮到這些因素，我們認為英美菸草的合理估值約為 700 億美元。目前，該公司的市值約為 667 億美元，基於每股 30 美元的股價，該公司的估值似乎合理。投資者應關注該公司未來如何管理債務和無形資產，以及可能影響獲利能力的任何進一步減損。
免責聲明：內容僅供參考，不構成投資建議。

簡介

英美菸草公司（BAT）是菸草行業全球領先的跨國公司之一。 BAT 成立於 1902 年，現已發展成為擁有多元化品牌和產品組合的全球巨頭。該公司業務遍及 180 多個國家，總部位於英國倫敦。本概述將探討英美菸草的歷史、業務營運、產品組合、財務表現及其對永續發展的承諾。

歷史與演變

英美煙草是由英國帝國煙草公司和美國煙草公司合資成立的。其主要目標是利用兩家公司的優勢，主導全球菸草市場。多年來，英美菸草透過一系列收購和合併擴大了業務，包括 2017 年對雷諾美國公司的收購，這大大增強了其在美國的影響力。

業務營運

英美菸草的業務運作圍繞著其四個主要地區：

美洲和撒哈拉以南非洲 (AMSSA)
歐洲和北非 (ENA)
亞太與中東 (APME)
美國
每個地區都為公司的整體收入和市場份額做出貢獻。 BAT 廣泛的分銷網絡確保其產品覆蓋全球數百萬消費者，使其成為菸草行業最知名的品牌之一。

產品組合

BAT 的產品組合多種多樣，涵蓋傳統菸草產品和創新的新類別。該公司的主要品牌包括 Dunhill、Kent、Lucky Strike、Pall Mall 和 Rothmans。此外，BAT 還在開發低風險產品 (RRP) 方面進行了重大投資，其中包括：

電子煙產品：在 Vuse 品牌下，BAT 提供一系列電子煙，以滿足尋求傳統香菸替代品的消費者的需求。
加熱菸草產品：glo 品牌代表 BAT 進入加熱菸草領域，提供一種加熱而不是燃燒菸草的無菸替代品。
現代口服產品：BAT 的現代口服產品組合包括 Velo 等產品，這些產品無需吸煙或吐痰即可提供尼古丁。