先上總結：

耐吉，市值最高的運動品牌，也是知名度最高的運動品牌；

近年來股價走低的原因：

一是其21年的時候，估值過高，對於這個年均5%增長率的消費品公司，市場給了其高達35倍的平均市盈率（2500億市值對應70億利潤），遇到業績的風吹草動，陷入雙殺是正常現象；

二是其近年有些不思進取，也是大公司的通病，新產品的研發，以及品牌的煥新都沒有跟上節奏，被新晉時尚品牌追趕，丟失市場份額；

第三是行銷通路策略的誤判，輕視了批發商通路，也失去了市場。

展望未來，其良好的財務狀況，品牌的影響力依然強大，如果新任CEO能及時調整戰略，還是能夠繼續發展，保持每年5%的增幅，還是有很高概率的，但10年長週期的回報，也就是這樣了，無非3年左右的周期，可以再搏一個估值上升的回報而已。

看看就好。

（一）公司概況：

1.美國耐吉，成立於1964年，1980年紐交所上市，以運動鞋為主、服飾為輔；

目前（2024.11）股價為80美元，市值為1,200億美元；

在2000年，股價為5美元；2010年，為15美元；2015年為50美元；2020年，為100美元，最高在2021年至170美元（2,500億市值）。

屬於長牛股，不過最近十年，漲幅只有一倍左右；而且最近三年，跌幅不小，22年跌30%，23年跌5%，24年現在也跌了25%。

分析原因，可能20年疫情，帶動健身消費行情看漲，雖然20年5月發布財報營收下降5%，21年5月公佈的營收成長20%，但股價在20年全年上漲40% ，21年繼續上漲20%；

但22年5月公佈的財報，顯示營收成長5%、23年成長10%、24年持平，對應的股價是，22年跌30%，23年跌5%，24年現在也跌了25 %。基本上是根據其季報業績，提前半年，影響了全年的股價走勢。

而最新的季報（24.06-24.08）顯示，營收跌10%；前一季營收跌2%；所以如今的股價走勢也是下跌趨勢。

其營收，從22年開始的疲軟，是因為大環境疲軟、中國市場等原因；

其最新價格，耐吉的遠期本益比在29倍以下，顯著低於其歷史平均的36倍水準；

2.其年報月是5月，在24年年報中，營收是510+億，淨利60-億，和23年基本持平；

其500+億營收中，依類別分：鞋類350億（佔70-%）、服飾140億（30-%）、還有設備20億；

依地區分：美國40-%、歐中非25%、中國15%、亞太和拉丁美洲15-%。

3.其營收從2015年的300億，到2024年的510億，年化複合成長率為6%；

淨利從2015年的33億到24年的57億，年化複合成長率為6%；

經營現金流量從2015年的47億道24年的75億，年化複合成長率為5%；

自由現金流從2015年的37億到24年的68億，年化複合成長率為7%。

4.其24年回購加分紅為63億，從2015年到24年合計回購加分紅為500億，年均50億；這10年利潤表中，淨利合計為420億，利潤都分了。

5.其截止24年5月底，總資產380億，總負債240億，股東權益140億；

其中現金類資產為120-億，庫存為75億，固定資產80億，商譽不多；

負債中，有息負債為90億（短10長80）。

資產狀況良好。

6.耐吉目前存在的問題：

（1）產品缺乏創新，也不夠時尚，還不夠性價比；例如在關鍵的跑步領域，專注於性能的On、Hoka就分流不少顧客；

（2）熱衷於自有銷售通路、網路銷售通路；對批發商通路重視不夠，給了競品擺上貨架的機會；

（3）在疫情期間，網路銷售為耐吉帶來穩定成長，但在客戶回歸線下的時候，耐吉沒有跟上節奏。

（4）過度依賴經典款、限量款；而市場的競爭日益激烈，新興品牌湧起，例如擁有Hoka的Deckers Outdoor、瑞士的昂跑、安踏和旗下的薩洛蒙Salomon、特步旗下的索康尼Saucony、 Lululemon等。

7.CEO的更換

多納霍自2020年1月起擔任耐吉首席執行官，主要任務是加強耐吉的線上業務，並透過直接面向消費者（DTC）管道推動銷售。然而，在他任期內，耐吉的業績成長放緩，股價也出現下跌。

多納霍於2024年10月正式退休，由在耐吉工作32年的老將艾利歐特·希爾接任總裁兼執行長一職。

希爾在耐吉，一直做的是商業運營，20年退休，如今重返耐克，投資人希望他能修復耐吉與經銷商之間的關係，並加速新產品的開發，重振耐吉的創新精神。

8.公司股權結構：Philip Knight（耐吉家族） 18%、先鋒領航8%、貝萊德6%等