2023 財年財務狀況

伊士曼化學報告稱，其總資產為 146 億美元，與去年同期持平。該公司的淨資產價值為 55 億美元，商譽價值為 36 億美元。兩者合計價值 91 億美元，佔總資產的 62.3%。這顯示伊士曼化學的大部分資產與長期投資和收購有關，凸顯了該公司大力投資固定資產的策略。

此外，該公司的總流動資產為 35 億美元。這一相對較高的流動資產水準表明，伊士曼化學保持了健康的短期資產平衡，以履行其即時義務。這種資產結構反映了該公司的策略重點，即維持有形資產和無形資產的穩健組合，例如收購產生的商譽。

該公司的總流動負債為 25.8 億美元，總負債為 91 億美元。這些數據表明，伊士曼化學公司擁有大量的短期和長期債務。然而，基於這些數據，我們認為伊士曼化學公司的流動性令人滿意。流動比率（總流動資產除以總流動負債）約為 1.36。該比率表明該公司擁有足夠的短期資產來償還短期負債，表明流動性良好。

當我們從總資產排除商譽金額時，負債比率為 82.2%。這項調整後的負債比率凸顯了該公司對債務融資的嚴重依賴。高負債水準可能帶來風險，尤其是在經濟低迷或利率上升時期，但也可能表明一家公司採取了積極的成長策略。伊士曼化學公司在調整商譽後的高負債比率凸顯了在評估公司財務狀況時了解公司資產和負債性質的重要性。

2023 財年經營業績

伊士曼化學公司 2023 財年的營運表現顯示出一些令人擔憂的領域。 2023 年的銷售額為 92 億美元，而 2022 年為 106 億美元，2021 年為 105 億美元。 2022 年的銷售額同比持平，顯示收入成長停滯。然而，2023 年的銷售額下降了 13%，顯示收入大幅下降。銷售額的下降是一個值得關注的關鍵點，因為它可能預示著需求下降、競爭加劇或營運效率低下等潛在問題。

該公司的毛利相當低，2023 年為 20.6 億美元，低於 2022 年的 21.4 億美元和 2021 年的 25 億美元。毛利的下降反映了銷售額的下降，顯示該公司可能面臨維持利潤率的挑戰。毛利率（計算為毛利除以總銷售額）可以提供進一步的見解。 2023 年，該利潤率約為 22.4%，較前幾年有所下降，顯示效率降低或銷售成本增加。

2023 年淨利為 8.96 億美元，而 2022 年為 7.96 億美元，2021 年為 8.67 億美元。儘管 2022 年至 2023 年淨利潤略有增加，但整體趨勢並未顯示出顯著增長。該公司的淨利潤率（以淨利潤除以總銷售額計算）在 2023 年約為 9.7%，這再次表明盈利能力較低。銷售額缺乏成長和利潤率低凸顯了伊士曼化學在提高營運效率和獲利能力方面面臨的挑戰。

2023 財年現金流分析

2023 年經營活動提供的淨現金為 13.7 億美元，而 2022 年為 9.75 億美元，2021 年為 16 億美元。這種正的經營活動現金流很好地表明了公司有能力從內部產生現金來資助其營運、償還債務和投資於成長。自由現金流對公司的估值至關重要，它是透過從營運現金流中減去資本支出來計算的。

伊士曼化學公司的資本支出在 2023 年為 8.28 億美元，2022 年為 6.16 億美元，2021 年為 5.55 億美元。因此，該公司的自由現金流在 2023 年為 5.47 億美元，2022 年為 3.41 億美元，2021 年為 10 億美元。 2021 年至 2023 年自由現金流的大幅下降可能會引發人們對該公司在扣除資本投資後產生剩餘現金的能力的擔憂。

2023 年支付給股東的股利為 3.76 億美元，2022 年為 3.81 億美元，2021 年為 3.75 億美元。 2023 年的庫存股購買額為 1.5 億美元，2022 年和 2021 年均為 10 億美元。本質上，該公司透過股息和庫存股購買將其所有自由現金流返還給股東。雖然向股東返還現金可能是一個積極的信號，表明對公司財務狀況的信心，但它也可能是一個

也限制了可用於再投資成長機會的資金。

伊士曼化學 2024 年第一季的經營業績

2024 年第一季度，伊士曼化學報告的銷售額為 23 億美元，而 2023 年第一季為 24 億美元，略有下降。銷售額的下降表明該公司在維持收入水平方面繼續面臨挑戰。 2024 年第一季的淨利潤為 1.65 億美元，而 2023 年第一季為 1.34 億美元。儘管銷售額下降，但淨利潤的增加可能表明成本管理或其他營運效率有所改善。

結論

伊士曼化學是一家專注於維持大量固定資產和進行策略性收購的公司。然而，該公司的經營結果顯示了一些關鍵挑戰。過去幾年銷售額和毛利的大幅下降表明需要解決潛在問題以確保可持續增長。此外，調整商譽後的高負債比率顯示對債務融資的依賴程度很高，這可能會帶來風險。

儘管面臨這些挑戰，但該公司的營運現金流仍為正，這很好地表明了其內部產生現金的能力。然而，多年來自由現金流的下降和股東的高現金回報可能會限制公司再投資於成長機會的能力。

伊士曼化學的股價為每股 100.23 美元，相當於 117.9 億美元的市值。考慮到財務表現和突出的挑戰，我們估計該公司的合理估值應在 70 億美元左右。這項調整後的估值考慮了公司目前的財務狀況、營運挑戰和市場狀況。整體而言，雖然伊士曼化學不是成長型股票，但如果它能有效管理資產、提高獲利能力並保持健康的現金流，它就有穩定表現的潛力。
免責聲明：內容僅供參考，不構成投資建議。

簡介

伊士曼化學公司（「伊士曼」或「公司」）是一家全球特種材料公司，生產人們日常用品中廣泛使用的產品。伊士曼於 1920 年開始營業，旨在為伊士曼柯達公司的攝影業務生產化學品，並於 1993 年 12 月 31 日在特拉華州註冊成立為上市公司。伊士曼擁有 36 家製造工廠，並在 12 個國家的兩家製造合資企業中擁有股權，這些合資企業為全球客戶提供產品。請參閱本 10-K 表年度報告（本「年度報告」）第 I 部分第 2 項中的「屬性」。該公司的總部和最大的製造工廠位於田納西州金斯波特。憑藉強大的專業業務組合，伊士曼與客戶合作提供創新產品和解決方案，並致力於安全和永續性。伊士曼的業務分為四個營運部門進行管理和報告：高級材料（“AM”）、添加劑和功能產品（“AFP”）、化學中間體（“CI”）和纖維。請參閱“業務部門”。

在作為獨立公司的最初幾年裡，伊士曼在商品和更多專業化學品業務之間實現了多元化。從2004 年開始，公司重新調整了策略重點，改變了業務和產品組合，首先是剝離和停止表現不佳的資產和商品業務和計劃（包括2004 年剝離樹脂、油墨和單體產品線，2006 年剝離聚乙烯業務，以及2007 年至2010 年剝離聚對苯二甲酸乙二醇酯（「PET」）資產和業務）。隨後，公司透過非直接收購和整合（包括2012 年收購全球領先的高性能材料和特種化學品公司Solutia, Inc. 和2014 年收購全球特種化學品公司Taminco Corporation）以及有機開發和商業化新技術和增強型技術和產品，開發和收購更多特種業務和產品線，從而實現成長。